要說的建築行業中今年發生的大事，真的是數不清，比如說裝配式建築、ppp、雄安新區等等這幾個關鍵詞匯常常映入很多建築朋友們的眼簾，今天小編着重PPP和雄安新區這兩件大事爲大家說說。2017建築行業：PPP成最大動力 雄安是最強主題!
一、基建PPP仍是核心驅動力
我們認爲PPP仍將是下半年影響建築業的最重要驅動因素，需求側對基建持續較高增長形成保障，供給側盈利改善效應或將更加明顯，雙管齊下將使PPP龍頭業績實現高確定性增長。雄安新區規劃擬近期出爐，積極關注規劃給相關細分板塊帶來的主題投資會;裝配式建築迎來發展機遇期，鋼結構住宅龍頭大概率迎來快速發展期。
二、需求端：基建PPP維持高增長
今年前4個月地產投資增速持續上升，基建與製造業投資增速較去年同期略有下降。我們認爲地產銷售快速回落或使未來地產投資增速難以持續上升，而製造業投資增速處於低位短期難以明顯反轉。在穩增長和2020兩個翻一番目標推動下，基建高增長將得以持續，預計17年狹義基建投資增速10.43%，相比去年進一步提高，主要增長點在於公路、城市軌交和水利等子板塊。前4月PPP累計簽約額7824億元，YoY36.7%，全部PPP庫中項目落地率達35.4%，雲貴川豫等PPP大省落地率提升空間仍較大，我們判斷近期50號文與87號文要旨在於規範而非限制PPP發展，對PPP融資/落地影響不大。雄安新區規劃出臺即，新區及周邊環保/地下管廊等基建需求有望在未來持續釋放，鋼結構政策頻繁出臺、成本痛點解決疊加行業規範進一步完善也將推動住宅鋼結構進入快速增長期。
三、供給側：PPP盈利改善效應持續
2017年第一季建築業總產值增速10.82%，新簽訂單增速22.17%，增速持續提高且打破了與地產投資的'高相度。2016年上市公司利潤佔全行業比重進一步上升，受益PPP高的園林/基建板塊業績和盈利改善幅度居前，而第一季板塊預收款大幅增長或預示今年在手訂單轉化速度加快，中報業績預告增速居前公司以園林和基建板塊爲主也印證了我們的觀點。總體而言，PPP對建築業的盈利改善效應仍在持續，今年訂單集中確認收入或將放大效應。
四、估值：板塊龍頭或迎來估值修復
建築板塊PE 合與無風險利率負相關性高，前期市場擔心利率上升對PPP龍頭形成業績估值雙殺導致板塊估值回調明顯。當前建築板塊整體估值已處於08年後平均水平，園林、鋼結構、設計諮詢板塊估值較年初均下降20% 以上，我們認爲隨着央行一年期MLF實現淨投放及計劃重啓逆回購，市場流動性恐慌已大幅緩解，業績確定性高的龍頭或迎來估值修復。
五、投資策略：關注三類標的
PPP龍頭訂單保障倍數高，全年實現高增長較爲確定，當前PEG已遠小於1，建議積極配置低估值基建/園林龍頭，重點推薦葛洲壩、東方園林、嶺南園林和中設集團等。雄安新區規劃逐步落實預計將是下半年行業最強主題，建議沿環保/智慧城市/地下管廊等主線配置，關注東方園林、棕櫚股份、岳陽林紙和中國電建等。鋼結構住宅迎來快速發展期，推薦行業龍頭杭蕭鋼構和東南網架。
風險提示。基建投資增速快速下滑;利率上行進度超預期。
六、個股分析
葛洲壩：全年收入有望維持高增速
公司2017年第一季度收入同比大增37.86%，較去年全年增速21.85%增加16.01個百分點，我們預計主要是地產、環保和PPP工程確認收入均增加導致。地產業務增長(預計主要是北京葛洲壩龍湖置業公司)導致少數股東第一季度損益大幅增長153.44%至2.39億元;環保業務由於可比期內新增了葛洲壩興業和展慈兩家控股孫公司，收入預計有所增長;2016年末公司24個PPP項目剩餘合同金額848.92億元，第一季度預計確認收入較上期增加。營改增因素導致公司第一季度營業稅金及附加同比下降14.91%，營業稅金佔收入比重由去年同期的1.76%降至1.09%，我們預計全年收入將維持較快增速。
東方園林：千億園林龍頭起航
國內民營園林PPP龍頭，品牌業績卓越。公司是國內園林生態領域的龍頭企業，已擁有生態園林、市政公用、環境環保等領域多項高等級資質，目前專注於水生態環境治理與固廢危廢環保兩大業務。公司目前收入利潤體量、市值規模均遠超園林同行，與環保龍頭碧水源相當，但預期業績增速要比碧水源高。目前公司在手訂單收入比高達12倍，超過2010年高峯期的9倍，進入第二輪高速成長階段。
中國電建：借力PPP積極拓展基礎設施業務
公司積極藉助PPP發展機遇，大力開拓公路、軌交、市政等基礎設施業務，2016年新籤合同3610億元，同比增長10%;其中新籤基礎設施合同約1543億元，同比增長14%。PPP新中標金額1983億元，累計中標金額約2700億元(含少部分BT項目)，約佔國內建築企業中標總金額的10%。公司擁有豐富的水利建設和水電投資運營經驗，2016年水利電力業務新籤合同額佔比48.89%，同比增長14.57%，目前正積極向黑臭水體等水環境治理延伸，已中標深圳茅洲河150.6億元EPC項目和通州北京城市副中心11億元PPP項目，我們預計水環境治理業務新籤合同佔比約5.2%。
棕櫚股份：特色小鎮項目示範效應逐漸體現
依託潯龍河、時光貴州、雲漫湖等標杆性特色小鎮項目，公司打造的“貴安模式”和“棕櫚模式”已成爲特色小鎮樣板工程。公司一方面通過收購浙江新中源45%股權，提升項目施工能力，另一方面在運營和內容端完善佈局。潯龍河麥咭啓蒙島兒童樂園、創客街，時光貴州二期、雲漫湖森噠星生態度假公園等經營項目順利開放。公司圍繞生態城鎮建設，在娛樂、文化、旅遊、體育等領域展開佈局，達到吸引遊客消費的目的。這種商業模式將利潤從短期施工端不斷延伸至中長期的運營。公司已和5個特色小鎮達成合作意向，項目投資高達245.69億元，體現出其商業模式的吸引力。
