引導語：所有的決策者都需要信息支持，決策越重要，對有助於決策的信息需求就越大，不同性質的決策者，所需要的信息量或者類型是不同的。下面是yjbys小編爲你帶來的上市公司財務報表分析，希望對你有所幫助。
企業屬於營利性組織，及盈利爲主要目標，當然社會上還存在許多非營利性組織，如政府機關、學校、醫院等，這些組織有不同於企業的運行和發展目的，如政府管理、提供教育、改進社會服務等。儘管不同類型組織的運行和發展目的不同，但都在其存續發展中需要會計信息的支持。在不同類型企業中，其細節性信息的差別比較大，但是不同企業所需要的一般性信息則是相似的。信息即可以是定量的，也可以是定性的。定量的信息以數字來表示，定性信息則不同，如報刊報道、企業形象等。會計所涉及的主要是定量信息。我們用下圖把企業需要的信息進行歸納：
企業信息類型圖①
上圖描繪了不同類型的信息，所有的決策者都需要的信息支持。決策越重要，對有助於決策的信息需求就越大。不同性質的決策者，所需要的信息量或者類型是不同的。
對於投資股票的投資者來說，如何合理的確定股票的真實價值，不僅是判斷股票價格合理與否的基準，也是控制股票投資成本、取得合理投資利潤的必要條件。股票的價格是由市場供求關係決定的，而其價值則決定於企業的收益，“企
①：參見周曉蘇等編著：《會計學》，立信會計出版社2005年版，第2頁。
業收益的變動，纔是形成股價波動的真正精髓”。從理論上說，股票的價格與價值應一致，但由於股票價格除了受供求關係影響之外，還受到政治、經濟和心理等諸多因素的影響，因而股價有時高於其價值，有時低於其價值，但總的來說，股價總是圍繞其價值而上下波動的，不致相距太遠。因此，理性的投資者應根據股票價格與價值的關係進行投資策，包括決定買賣股票的種類和時機。其評估和決策如下圖所示：
在證券市場的有效性條件下，大多數證券的價格就是其價值的體現。然而市場有效是理想化的情景，現實中價值很難等於市價，股票投資者很希望買到高價值低市價的股票。由於某種股票的價格可以從市場上直接得到，而其價值卻隱含其中，
需要通過分析才能知道。股票投資分析的主要任務就是要對股票的價值進行評估。對股票的價值進行評估主要是依據財務報表來分析評估。
財務報表分析是將財務報表中企業財務狀況、經營成果、現金流量等一系列相關報表數據轉換成有用的決策信息;對企業財務狀況、經營成果、和現金流量等進行分析，以求系統分析和評價企業的過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動，瞭解過去、評價現在、預測未來，合理確定公司的價值。
在羅伯特·P·邁爾斯所著《投資大師沃倫·巴菲特的管理奧祕》書中可以看到，沃倫管理的伯克希爾的經營理念：買下那些你想永遠擁有的好公司;只考慮那些能讓你相信和敬佩的經理，然後慢慢地連同公司非凡的管理一起將整個公司買下;讓經理們繼續做他們的事。對於小股東來說，當然沒實力去買下整個公司，但可以買些好公司的股票，持有這麼好公司的股票就可以升值。怎樣去判斷一個公司的經營好壞就是本次論文的中心點。這次以杭州汽輪機股份有限公司(以下簡稱杭汽輪)的年度報表爲例，進行詳細的財務報表分析，主要用到的軟件就是常用的EXCEL，數據的來源以杭汽輪2001年至2006年的財務報表數據，這些都可以從網上下載得到。
杭汽輪公司簡介①：杭汽輪位於杭州市石橋路357號，是一家大型國有控股上市公司，公司與實際控制人之間的產權及控制關係如下圖所示：
公司經營範圍爲汽輪機、燃氣輪機、其他旋轉類及往復類機械設備及其輔助
①：摘自杭汽輪2005年年度報表第10頁
設備、備品配件的設計、製造，銷售自產的產品，並提供相關成套、售後服務、進出口貿易。2006年末員工總數爲2580人，銷售額爲23.7億元，淨利潤4.3億元。公司股票代碼爲：200771，股價在11月12日爲19.63港元，跌幅爲5.72%。這樣一隻B股究竟有沒有投資價值呢?下面將從歷史效績指標、投資價值、競爭環境及發展方向等三個大方面對杭汽輪進行分析，最後根據分析的結果進行投資決策。
一、歷史效績指標分析
根據財務部統計司制定的評價標準內容和分類，將從財務效益狀況、資產營運狀況、償債能力狀況、發展能力狀況等四個方面來對杭汽輪歷史效績進行評價，各個方面的詳細指標內容如下表格所示：
財政部頒發的企業效績評價指標表①
(一)財務效益狀況分析
從長遠來看，不盈利的企業就無法生存下去，因此，對盈利能力的分析永遠是會計界、企業界、投資界人士最爲關注的重要問題之一，良好的盈利能力直接反映在企業的財務效益狀況指標上。下表是杭汽輪2001年至2006年財務效益狀況指標值：
從上表數據中可以看到，杭汽輪這幾年盈利能力一直呈上升趨勢，除盈餘現金保障倍數指標呈下降趨勢外，其作各項指標值都呈現遞增現像，特別是2004
年至2006年，杭汽輪獲得了一個飛速發展時期。當然由於企業發展較快，相應的盈餘現金保障倍數呈下降趨勢。 (二)資產營運狀況分析
資產營運狀況是指企業運用資金的情況或者資金週轉情況。好的資產營運狀況意味着企業在不增加資金投入的情況下，能獲得更多的利潤，資產流動性強，企業的償債能力及盈利能力都會比較好。當然，資產營運狀況不好的企業，表明企業管理還存在很多問題。因此，資產營運狀況是企業投資者、債權人、管理者等利益相關者都密切關心的重要信息。下表是杭汽輪2001年至2006年資產營運狀況指標值：
根據財政部發布的企業績交評價標準值，大型通用設備製造企業資產營運狀況評價標準如下表所示①：
比較上述兩表可以看到，杭汽輪自2003年以來，經營狀況得到很大的改善，到2005年已經達到優秀經營管理企業行業中。隨着管理的不斷改善，企業在存貨及應收帳款方面得到強化，使資本週轉比較快，特別是應收帳款回收速度越快，發生壞帳損失的可能性就越小;存貨週轉率越高，企業存貨資金週轉越快，利潤通常也越高，短期償債能力也越強。 (三)償債能力狀況分析
企業具有良好的償債能力，銀行和金融機構就願意爲該企業提供貸款，債權人也願意購買該企業債券，由此導致企業舉債融資比較容易，相應的資本成本也必然較低;另外由於企業面臨較低的財務風險，投資者就會較多的持有該企業股票，從面促使公司股價上漲，也使股東受益;最後供應商也比較容易提供商業信用，使企業生產經營更加順利。可見，瞭解企業償債能力情況對於各方面的利益相關者都是至關重要的。還是先來看看杭汽輪2001年至2006年償債能力指標值：
從上表的數據可見，杭汽輪從2004年開始飛速發展後，特別是企業在2003年10月將所持有的7000萬股“發起人國家股”質押給上海浦東發展銀行杭州分行中山支行，以換取質權人向出質人連續提供最高總金額不超過人民幣一億元的信用貸款①。相應的企業資產負債率增長，在2004年達到最高水平61.7%，隨後隨着企業收益的快速增長，這一比率呈下降趨勢，在企業負債承受範圍內利用負債利息免稅可以提高企業稅後收益。這一結果可以從已盈利息倍數上看出來，從2004年開始，已盈利息倍數每年都遞增，在2006年達到已盈利息倍數3.0的水平;再從現金流動負債比率上看，到2006年已經下降到17.7%水平。這些都說明企業在具有很強的負債償還能力，在利用負債來提高稅後收益還有很大的空間。
(四)發展能力狀況分析
會計報表是對企業過去某一段時間內經營工作的總結，對於會計信息使用者來講，掌握和了解會計信息的主要目的，是爲現在和將來的決策提供信息支持。因此，過去的經營成果固然重要，但是這些使用者更關心企業未來的發展潛力。根據企業過去的業務成果，能夠對預測未來發展趨勢產生一定的參考作用。下表是杭汽輪2001年至2006年發展能力狀況指標值：
根據財政部發布的企業績交評價標準值，大型通用設備製造企業發展能力狀況評價標準如下表所示②：
比較上述兩表可以看到，自2003年以來，杭汽輪各項發展能力指標值開始位於優秀值之上。當然隨着市場競爭加劇，市場飽和度以及企業生產力的飽和，銷售增長率在2004年及2005年獲得飛速增長後，在2006年步入正常增長值。
二、投資價值分析
從一名普通的投資者角度出發，還要關心股利發放和未來股票價格。因爲支付股利要靠獲利能力高的營業活動，股票價格要靠市場對公司前景的估計。投資者購買股票是期望獲得報酬，報酬包括兩部分：(1)、利用股票價差出售股票的獲利(損失);(2)、定期分配給股東的股利。衡量一隻股票的投資價值主要從市
①：摘自杭汽輪2004年年報第7頁。
②：參見周曉蘇等編著：《會計學》，立信會計出版社2005年版，第377頁
盈率、股利報酬率、每股賬面價值等三項指標，這次以11月12日的市價爲基礎進行分析：
市盈率：市盈率=每股市價/每股收益①=19.63/1.059=18 .5 股利報酬率：股利報酬率=每股股利②/每股市價=0.5/19.63=2.5%③
杭汽輪2001年至2006年股利發放情況如下表所示：
人們通常用銀行利息率(或國債利息率)來計算和對比市盈率的合理性，現在國債利率大約5%，則對應的市盈率爲20倍。當然市盈率越少就越好，可以看到杭汽輪的市盈率是比較合理的。當然這只是某一時點上股價的市盈率。從下面股利發放情況可以看到，杭汽輪一直採取比較穩定的現金分紅政策，近兩年增加股票股利分紅政策，而且股利發放率都一直很高。部分是因爲杭汽輪是一家大型國有企業，高現金分紅能給國家帶來高收入。這六年的現金股利收入已經達到2.1元每股，國家股現金紅利收入已經超過294000000元，遠大於國家當初投資額199485800元。
三、競爭環境及發展方向分析
杭汽輪作爲一家大型國有製造型企業，其產品都是重型設備，應用在石油、化工、電廠等大型項目方面，受國家宏觀經濟政策的影響比較大，近兩年來，國家在基礎建設上投資比重比較大，特別是火電、石油化工等重工業行業，這些給杭汽輪帶來2004年至2006年飛速發展的機會。汽輪機行業在中國加入世貿組織以前，是受國家保護的一個重工業行業，在技術引進上工業汽輪機只有杭汽輪一家引進德國西門子技術，發電用大型汽輪機廠家有哈爾濱汽輪機廠、上海汽輪機廠、東方汽輪機廠、武漢汽輪機廠等多家汽輪機制造廠家，可以看出，杭汽輪在技術一直處於獨家龔斷競爭地位。這也給杭汽輪帶來高的銷售利潤率、毛利率、總資產報酬率等創造不可缺少的條件。在2003年10月聶忠海接任方文出任杭汽輪董事長，大膽的提出年產值翻番目標，以及集團產值衝百億目標等經營口號，提高職工待遇，充分調動職業的積極性，這些都導致杭汽輪在2004年至2006年飛速發展。
杭汽輪作爲一家大型重工業企業，其生產週期都在一年以上，這兩年的高銷
①：摘自杭汽輪2006年年報第6頁。 ②：摘自杭汽輪2006年年報第67頁。
③：2006年杭汽輪股利分配方案爲每10股派送3股(含稅)，每10股派發現金紅利5元(含稅)
④：此處爲單純計算結果，跟杭汽輪年報上的每股收益值有出入。
售額必然導致生產現場半成品的增加，直接反映在庫存額的變化中;由於生產力的擴張，企業大量購進新進設備，在附註中的設備折舊、資產負債表中的折舊額等相關數據上都可以看到，相應的設備成新率都是呈遞增趨勢。
由於國家基礎建設的完善，重型工業項目已經達到飽和狀況，對汽輪機的需求也相應的減少，直接導致汽輪機訂單數量的`減少，反映在2006年銷售增長率是2005年銷售增長率的四分之一不到;另外，隨着中國加入世貿組織後，汽輪機行業已經開始對外開放，像GE、西門子、三菱等外資紛紛在中國設廠，杭汽輪一直使用的是自1978年引進西門子的三系列工業汽輪機技術，西門子爲了規避無償提供給杭汽輪三系列技術的風險，已經開發出六系列及七系列產品，西門子一旦在國內建廠生產汽輪機，將使杭汽輪在技術、生產成本上等處於劣勢地位。杭汽輪董事會祕書俞昌權在2月6日致電《21世紀經濟報》表達杭汽輪對西門子與武漢長江動力集團合資的強烈擔憂。這些都嚴重的影響杭汽輪的競爭實力及發展前景。這些促使杭汽輪加快跟日本三菱公司合資的步伐，由於日本三菱公司使用的汽輪機生產技術不同於西門子公司，因此跟日本三菱合資要麼購買三菱技術，要麼成爲三菱公司在中國的生產基地。由於杭汽輪是在香港上市的B股，人民幣升值也對杭汽輪股票價格產生一定的影響。 這些不利因素使得杭汽輪股價不是很高，但是杭汽輪作爲一家大型國有企業，特別是國家對重工業行業的扶持，有些重要項目要求一定比例的國產率，再加上一些國防工業的產品，都使得杭汽輪在今後的生存不再成爲問題，特別是未來的五年之內，杭汽輪還是一隻贏利性很強的績優股，值得短期性投資的股票。
四、結論
前面只是對杭汽輪的一部分效績指標進行了分析，附錄中計算了許多別的分析指標以供參考。詳細的分析一家上市公司的財務報表，可以對企來過去、將來的經營發展狀況進行具體分析，並且能依據分析所需要的信息不同進行側重點分析，利用分析後的數據信息以及報表中的定性信息可以指導投資決策，當然這些分析在短期內應用性不大，但作爲一箇中長期性投資來說，購買好的公司的股票並持有，就能像美國股神巴菲特那樣，使自己的股票升值很大;通過分析上市公司的財務報表，可以避免購買一些經營困難，盈利狀況比較差的垃圾股票，避免不必要的損失;對於整體性併購投資來說，分析公司的財務報表就更加顯得必不可少了，對財務報表的分析可以更加貼切的指導公司的併購及合併決策。 總之，對於一名理性的中長期投資者來說，分析上市公司的財務報表對投資決策有着重要的指導意義。
