企業併購是企爲業實現擴張和增長的一種方式,一般以企業產權作炎交易對象,並以取得被併購企業的控制權爲目的,以現金,證券或其他形式購買被併購企業的全部或部分產權作爲實現方式。
一、併購的分類按併購雙方產業,產品鏈的關係分類
橫向併購,縱向併購,混合併購。
橫向併購是併購雙方處於同一行業或生產,經營同一產品情況下的併購行爲。如二個車廠商的合併。
縱向併購:併購雙方的生產或經營的產品或所處的行業爲前後並聯或上下游關係的情況下的併購行爲。
混合併購:兼有以上二種行爲的併購按併購雙方的意願分類
善意併購,敵意併購
善意併購:併購方事先與目標公司協商,徵其同意並通過談判達成收購條件一致意見而完成收購活動的一種併購行爲。
敵意併購:併購方在收購目標公司抗拒後仍進行強行收購,或併購方事先沒有與目標公司協商,直接向目標公司開出併購價格或收購要約法三章的一種併購行爲。按併購支付方式分類
現金購買式併購
承債式併購
二、企業併購決策企業併購的基本原則
成本效益原則,併購淨收益大於0。這樣併購纔有利可圖,實現股東財富的最大化。
併購淨收益計算方式:
首先計算併購收益
併購收益=併購後新公司價值-併購前併購方價值-併購前被併購方價值
其次:併購收益的基上,減去併購被併購公司而付出的併購溢價和爲併購活動發生的律師,談判併購費用後的餘額。
併購淨收益=併購收益-併購溢價-併購費用目標公司價值衡量方法
併購價格確認後,而併購價格的確定依賴於對目標公司的價值評估。
對目標公司的評估價值衡量,有市盈利法,淨資產賬面價值調整法,未來股利現值法。
1)市盈利法
根據目標公司的淨收益和市盈率來確定價值方法。
目標公司的價值=估計淨收益*標準市盈率
2)淨資產賬面價值調整法
以目標公司淨資產賬面價值爲基礎作必要調整後,確定公司價值的一種方法。
目標公司價值=目標公司的淨資產賬面價值*(1+-調整係數)*擬收購股份佔目標公司總股份比例
3)未來股利現值法
通過預測未來公司每股股利和公司資本成本,可估算公司每股價值,再經每股價值計公司發行股數,即可得出目標公司的整體價值。
三、企業併購利弊分析
優勢:有助於整合資源,提高規模效益;擴大生產規模,確定行業的優勝地位;消化過餘的生產能力,降低成本;降低資金成本,改善財務結構,提升企業價值;實現併購雙方在人才,技術,財務方面的.優越。增強研發能力,提出高管理水平;實現企業的戰略目標。
弊端:營運風險,融資風險,反收購風險,安置被收購企業員工風險,資產不實風險。例:A公司爲一高校辦企業,經營目的主要將高校研發科學技術轉化成產品提供條件,有科技,人才,管理的優勝,資產規模和經營業績均發展很快,但仍存在生產規模小與缺少營銷渠道的問題,而不能在短期內建成大規模生產基地。
B公司是一家生產軍用電子爲主軍工企業,擁有成套的軍用通訊設備,完善網絡和穩定的市場需求,但由於經營不善,產品老化,經營業績下降,生產需注入資金,優化產品結構及管理機制。
A公司財務狀良好,資金充足,戰略目標是實現技術和資本的完美結合,
形成研究開發,生產經營和銷售的全面優勝,2004年底,A公司開始籌劃併購B。
併購預案:
A公與以現金收購B全部股份,B現有5000萬股普通股,全部在公開市場流通,當前每股市價1。8元,A決定以每股2。4元的價格收購B公司全部股份。A預計在收購價款之外,還要支付會計師費,評估費,律師費,職工安置費等併購費用1000萬,如果雙方順利合併,預計可實現1億元的併購收益。
要求:計算併購淨收益分析收購的利弊,併爲 A公司是否應收購B公作出決策
分析:併購淨收益是併購是否有利可圖,是否與股東財富最大化目標一致。
併購益價=併購價格-併購前被併購方價值=2。4*5000-1。8*5000=3000萬
根據資料,併購可實現併購收益爲1億元。
併購淨收益=併購收益-併購溢價-併購費用=10000-3000-1000=6000萬分析
併購淨收益6000萬,從財務管理角度是可行的,但還要從並崢利弊分析。
1)A收購B公司可能帶來的利益。
使A公司能以較快速度與較低的成本擴大生產規模,如果新建一個基地,規模大,時期長,收購則可避免大規模設備與較長建設期的經營風險。
2)有助於實現併購雙方在人才,技術,財務等方面的優勝補充,A有雄厚的科技與人才,B有設備與生產能力,市場需求,二者合併,可取長補短。
3)有助於實現A公司的戰略目標。
A收購B可能存在的風險
1)融資風險:籌集資金必然會影響其財務結構,通過借款解決可加重利息
負擔,制約資金調度能力,從而增加財務風險。
2)營動風險:二公司的管理方式,水平不同,併購後二者管理上整合存在失敗的風險。
3)資產不實的風險:由於存在信息不對稱,A對B財務狀況與經營成果的瞭解有限,B可能存在虛計資產,虛增利潤的行業,在此時可能高估價值,作出錯誤併購、決策,支付更高的併購價格,從而嚴重損失。
從以上可以看出,利益大於風險,併購有助於實現戰略目標,A公司應收購B公司。