一個健康的股票市場，應該兼具上市和退市機制。隨着社會主義市場經濟發展，爲規範上市公司的行爲，市場對建立完善的退市機制的要求已非常迫切。
一、現代融資理論的“融資定律”與我國上市公司融資偏好分析
企業的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩個渠道，其中內源融資主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分;外源融資即企業的外部資金來源部分，主要包括直接融資和間接融資兩類方式。西方發達國家的金融市場經過長期的演進與發展，已形成了較完善的公司制度，即公司在選擇融資方式時一般都遵循“啄食順序理論”，公司籌資先依靠內部融資，再求助於外部融資。在外部融資中，公司一般優先選擇債權融資――銀行貸款或發行債券，資金仍不足時再發行股票籌資。從美、英、德、加、法、意、日等西方7國平均水平來看，內源融資比例高達55.71%，外源融資比例爲44.29%;而在外源融資中，來自金融市場的股權融資僅佔融資總額的10.86%，而來自金融機構的債務融資則佔32%。
但我國上市公司的融資順序與現代資本結構理論關於啄食順序原則存在明顯的衝突，我國上市公司的融資順序表現爲股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資。研究表明，我國上市公司的內源融資在融資結構中的比例是非常低的，外源融資比例遠高於內源融資，而那些“未分配利潤爲負”的上市公司幾乎是完全依賴外源融資。其次，在外源融資中，股權融資所佔比重平均超過了50%，其中上市公司通過股票市場公開發行A股進行的股權融資在全部股權融資資本中的比例平均達到了17%左右的水平。一般將中國上市公司融資結構的上述特徵稱爲股權融資偏好。
二、我國上市公司股權融資偏好的原因分析
1. 直接原因分析。造成我國公司偏好股權融資的'直接原因在於我國資本市場的特有缺陷，主要表現爲公司資本成本缺乏良好的硬約束機制。具體表現爲以下兩個方面：一是中國股市投資功能的偏離。投資功能是股市最爲重要的功能之一，股市是投資者進行投資的重要場所。而投資者之所以投資於股市，在於上市公司所能提供的“股東回報”。令人遺憾的是，中國股市似乎從一開始就偏離了作爲核心的投資功能，無法起到其作爲主要外部公司治理機制之一的應有作用。二是資本市場進出不自由，特別是缺乏退市機制。我國證券市場缺乏強有力的退市機制，導致資本成本難以形成硬約束。經營失敗的公司只要不退出市場，因市場進入門檻高，其“殼資源”仍具有經濟價值，從而引發市場參與者的投機熱情經久不衰，而投資理念遲遲難以建立，股權融資的成本約束也就無從談起。
2. 深層次原因分析。如上所述，資本市場的不完善是造成我國上市公司股權融資偏好的直接原因，而導致這一問題的深層次原因則在於我國二元股權結構造成的公司治理結構不完善。我國現有上市公司中的大多數是由原國有企業改制而來，國家股或國有法人股(兩者合稱國有股)往往是公司最大的股份，處於絕對控股地位。國有股的一股獨大，導致了公司股權結構的失衡，內部缺乏有限的制衡機制和外部缺乏有效的控制機制，從而使公司治理結構失效。
三、解決我國上市公司股權融資偏好的措施與途徑
1. 優化上市公司股權結構，完善公司治理。一是要積極穩妥地推進國有股、法人股流通，形成多元化產業結構。二是積極培育機構投資者，推進各類基金組織發展，可以鼓勵多家企業相互持股，優化公司的股權結構，在公司治理結構中形成制衡機制。三是培育和完善企業經理人才市場，讓經營者產生於市場又受制於市場，充分發揮市場優勝劣汰的競爭機制，避免行政干預代替公平競爭。四是完善公司董事會制度，消除二位一體現象。
2. 強化上市公司現金分紅的約束機制，提高融資行爲的理性程度。首先，強化上市公司實施現金分紅的約束機制，迴歸股市的投資功能，給投資者以良好的、明晰的回報，吸引投資者更多的更爲積極的參與市場投資，參與公司治理和管理，從而發揮股票市場作爲重要的外部治理機制應有的作用。其次，完善公司治理機制，鼓勵中小股東參與公司治理，保護中小股東權益。在公司治理改革中着重考慮建立公衆股投票機制至關重要，分不分紅，具體分多少應該由股東自己來決定。
3. 建立強有力的上市公司退市或破產機制，早日形成資本成本的硬約束機制。一個健康的股票市場，應該兼具上市和退市機制。隨着社會主義市場經濟發展，爲規範上市公司的行爲，市場對建立完善的退市機制的要求已非常迫切。依法建立和實施退市機制，將經營失敗的上市公司從主板市場上摘牌，有利於提高上市公司的質量，增強投資者信心;同時也能鞭策上市公司改進經營管理，提高經濟效益，以較好的業績回報廣大投資者。
