1、光明公司是國內規模很大的一家牛奶生產企業，成立於1998年，目前國內的市場份額達到了14%，爲了進一步擴大市場份額，計劃收購同行業的宏達公司，宏達公司目前的.股票市價(等於收購價)爲18元，普通股股數爲300萬股，債務市值爲100萬元，現在要對宏達公司的股票進行估價，有關資料如下：
預計收購後第一年宏達公司的淨利潤爲600萬元，利息費用爲80萬元，折舊與攤銷爲120萬元，資本支出爲400萬元，營運資金由目前的200萬元增加爲220萬元。第二年至第五年的自由現金流量均爲500萬元，從第六年開始，自由現金流量增長率長期穩定爲5%。交易完成後，宏達公司將調整資本結構，始終保持債務與股權比率爲1.5。宏達公司的股票貝塔係數爲1.2，稅前債務資本成本爲8%。此次收購的系統風險與宏達公司其他投資的系統風險大致相當，企業所得稅是唯一要考慮的市場摩擦，所得稅稅率爲25%，無風險利率爲4%，股票市場的風險收益率爲10%。
要求：
評估宏達公司目前的每股市值，並說明是否值得收購?
參考答案：
案例分析題
【正確答案】股權資本成本=4%+10%×1.2=16%
根據“債務與股權比率爲1.5”可知，債務資本比重爲60%，股權資本比重爲40%
加權平均資本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%
收購後第一年宏達公司的息稅前利潤=600/(1-25%)+80=880(萬元)
收購後第一年年末宏達公司自由現金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(萬元)
收購後第五年年末宏達公司的價值=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(萬元)
宏達公司目前的總價值
=360×(P/F，10%，1)+500×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)+10500×(P/F，10%，5)
=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209
=8287.60(萬元)
宏達公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(萬元)
宏達公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元)
由於收購價18元低於每股市值，所以，值得收購。
【答案解析】
【該題針對“併購價值評估”知識點進行考覈】
